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上周五双焦跳水，焦炭重回1字头，钢材需求疲软、动力煤大幅下行、蒙5竞拍价格走弱以及焦炭第九轮提降等利空不断，共同引发盘面的大跌。

驱动因素1：下游需求依旧偏弱

午后成材数据显示，螺纹产量低位上升，厂库持平，总库存去库放缓明显。热轧产量同比上升，库存由之前累库转为去库。今年铁水更多转向五大材以外的钢材品种，整体产量增幅达到5%。由于需求较弱，并且进入旺季尾声，产量增幅依然大于需求增幅，淡季将加重钢材库存压力。成材走弱，市场对负反馈的担忧再起。

驱动因素2：焦炭第九轮提降开启，焦煤竞拍价格再度回落

市场消息称，唐山个别钢企焦炭采购价格5月26日零点起执行第九轮调降，湿熄、干熄焦均调降50。若提降落地，产地出厂价为1760元，折算仓单价为2100元左右。此外，今日蒙5原煤线上竞拍价133.6美元，较上期（5月12日）成交价下跌6.7美元，折算口岸成本1102元，折算仓单1400元左右。随着现货下跌，盘面情绪再度转弱。

驱动因素3：动力煤开始加速下跌，双焦估值将再度下移

近期动力煤价格有开始加速下跌的迹象，今日港口5500报价920元，日环比下跌了30元。从库存和日耗来看，当前动力煤压力不减，截至5月22日，内陆17省+沿海8省日耗491.7万吨，周环比下降1万吨，库存11648万吨，周环比增加285万吨，平均可用天数23天，周环比增加0.35天。北港库存2921万吨，周环比增加94万吨。广州港煤炭库存337万吨，周环比增加5万吨。无论是港口库存还是下游终端，当前的库存已经是历史高位且还有继续累库的预期，动力煤仍有继续下跌空间，焦煤的下方空间也将逐步打开，焦炭在成本下移的背景下难有起色。

操作建议：焦炭方面，近期情绪再度回落，下游补库趋于谨慎，动力煤下跌或影响焦炭成本回落，且需求淡季下钢厂对原料仍有打压意愿，建议焦炭偏空为主。焦煤方面，动力煤存在旺季大跌可能，这意味着焦煤下方空间或被逐步打开。鉴于当前下游成材需求依旧偏弱以及动力煤存在继续下探的风险，建议做空焦煤，若三季度蒙煤长协回落至90美金附近，仓单成本或在1120-1160左右。

（文章来源：广发期货）